下半年銀行股行情將迎來3大催化劑，且在時間上具有較好連貫性：7-8月公布的中報業績增長30%以上，8-9月政策松動可期，9-10月資本新規或將好于預期。

本周上證指數上漲3.91%，銀行股指數上漲5.12%，銀行股跑贏大盤1.20個百分點，喜獲絕對收益和相對收益雙豐收。從成份看，國有大行指數、股份制銀行指數、城商行指數分別上漲4.18%、5.46%、5.23%。個股方面，本周銀行板塊漲幅居前的有深發展、興業、農行、浦發等，均屬于我們推薦的首選品種。

2011年6月29日本周政策要聞與點評：央行本周暫停發行3月期央票等2條。

上市銀行一周動向：工行擬發行380億元次級債等8條。

銀行業觀點及投資建議：

行業觀點：我們下半年的行業觀點和投資建議可高度濃縮成三個詞：確定、穩定和淡定。意即建議抓住銀行業績的確定性增長，賺取穩定性收益，面對過程中的干擾，經我們分析研究，建議保持淡定心態。板塊漲幅預計15%-20%，首推浦發、深發和民生。

“確定”：抓住銀行業績的確定性增長，包含三層含義：1）下半年經濟減速鐵證如山，會有相當部分的上市公司面臨盈利預測下調的風險；2）銀行具有業績穩健增長的天然屬性；3）即使央行非對稱加息，11年銀行凈利潤同比增長20%以上確定；若不進行非對稱加息，11年凈利潤增長將在25%以上。銀行業績增長明確這一說法10年早已老生常談，但唯有在當前背景下，它的價值和意義才真正彰顯出來。

“穩定”：賺取穩定性收益的底氣主要源自兩方面：1）銀行股對悲觀預期較為充分的反映；2）接近清算價格的歷史低估值。按我們測算，銀行股合理PB估值水平應處于1.6X-2.2X區間，目前銀行股11年動態PB僅有1.4倍，這為銀行股投資提供了足夠的安全邊際。

“淡定”：下半年投資銀行股主要面臨五大干擾因素，對其判斷分別如下：1）非對稱加息已然考慮。目前判斷，非對稱加息的概率仍在50%以上，但即使央行非對稱加息，11年銀行凈利潤同比增長也在20%以上；2）利率市場化不在今年。在經濟減速和流動性偏緊背景下，預計今年央行在利率市場化問題上不會有實質性推進；3）資產質量受沖擊有限。在經濟適度下滑背景下，銀行金字塔尖式的客戶結構，加之當前工業企業稅前ROE水平對資金成本的覆蓋厚度、產業部分存款對貸款的緩沖，銀行資產質量受沖擊將較為有限；4）再融資壓力有望好于預期。我們判斷銀監會資本新規對銀行資本充足率的影響將有望控制在1pc范圍內，再融資需求在3000左右，大幅好于原有預期；5）平臺貸款開窗見光，有助于緩解市場的過度恐慌。

催化劑：下半年銀行股行情將迎來3大催化劑，且在時間上具有較好連貫性：7-8月公布的中報業績增長30%以上，8-9月政策松動可期，9-10月資本新規或將好于預期。