什么是永恒的商道？答案很簡(jiǎn)單：不做賠本生意。

    商人最大的特點(diǎn)就是無利不起早，企業(yè)的生命來源于利潤(rùn)之樹的枝繁葉茂。但是企業(yè)之利，可能是經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)，也可能是投資性收益，這是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表上的兩種利潤(rùn)形態(tài)。在傳統(tǒng)家族企業(yè)中，兩種利潤(rùn)分屬于兩本賬，經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)是掌柜們的業(yè)績(jī)，投資性收益是東家們管的�，F(xiàn)代企業(yè)把這兩種類型的利潤(rùn)合二為一，卻必須面對(duì)二者之間的“灰色地帶”。

    儲(chǔ)備中的灰色

    嚴(yán)格意義上的投資性收益，來自于企業(yè)擁有的資產(chǎn)溢價(jià)；嚴(yán)格意義上的經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)，來自于企業(yè)創(chuàng)造的附加價(jià)值。但企業(yè)的利潤(rùn)往往不是黑白分明，非此即彼，二者之間的“灰色地帶”之一是：由原材料溢價(jià)轉(zhuǎn)化而來的經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)。

    在美國(guó)上市的江西賽維(LDK)是全球最大的太陽(yáng)能硅片加工企業(yè)，上市后股價(jià)一度高達(dá)每股76美元，還有位分析師給出了目標(biāo)股價(jià)高達(dá)每股1000美元！后來股價(jià)一落千丈，最低時(shí)僅三美元！原因是什么呢？是生產(chǎn)太陽(yáng)能板所必需的多晶硅價(jià)格波動(dòng)。在此期間，多晶硅原材料的價(jià)格最低時(shí)每公斤25美元左右，瘋狂時(shí)每公斤在400～450美元區(qū)間，所以有很長(zhǎng)一段時(shí)間，多晶硅產(chǎn)業(yè)的銷售利潤(rùn)大部分來自于原材料價(jià)格上漲的差價(jià)收益。原材料價(jià)格上漲的溢價(jià)可定義為“儲(chǔ)備利潤(rùn)”；反之，價(jià)格下跌的虧損就可定義為“儲(chǔ)備虧損”。根據(jù)現(xiàn)代會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，產(chǎn)品的生產(chǎn)成本是按照原材料的買入價(jià)計(jì)算的，“儲(chǔ)備利潤(rùn)”因此可以計(jì)算為銷售利潤(rùn)，“儲(chǔ)備虧損”卻可以隱藏在報(bào)表之中。

    這在過去是極端的偶然現(xiàn)象，但是現(xiàn)在，大宗商品價(jià)格的暴漲暴跌如家常便飯，那些高度依賴大宗商品采購(gòu)的加工型企業(yè)(如：鋼鐵、石油、煤炭和礦產(chǎn)加工等)，以原材料價(jià)格波動(dòng)衡量的“儲(chǔ)備利潤(rùn)”或“儲(chǔ)備虧損”成為常態(tài)。所以，在這些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)和原材料價(jià)格之間，剪不斷理還亂，總有一個(gè)說不清道不明的“灰色地帶”。

    搞不定的資產(chǎn)價(jià)值

    第二個(gè)“灰色地帶”是企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值變化。一定規(guī)模的企業(yè)經(jīng)營(yíng)必然有資本性支出，比如：用于土地購(gòu)置和機(jī)器設(shè)備等方面的投資。投資性收益和原材料溢價(jià)一樣，也是能夠通過會(huì)計(jì)處理變身為經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)的。但這種利潤(rùn)是灰色的，不僅缺乏可持續(xù)性，而且具有不確定性：一是資產(chǎn)價(jià)值有升有降，通常不會(huì)是單邊上升；二是資產(chǎn)升值的溢價(jià)多半是有條件的，或者以企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提，或者以市場(chǎng)的可預(yù)期成長(zhǎng)為前提。

    現(xiàn)代企業(yè)的基本特征之一是把投融資行為納入了企業(yè)的常規(guī)經(jīng)營(yíng)，而投融資決策的偏好把企業(yè)的經(jīng)營(yíng)重心從凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金流導(dǎo)向的商業(yè)模式。所以商界常說的是：不怕沒錢賺，就怕鏈子斷！企業(yè)的灰色利潤(rùn)能否兌現(xiàn)為真金白銀，重要因素之一是企業(yè)的資金鏈與現(xiàn)金流，這要求經(jīng)營(yíng)者在生產(chǎn)和銷售的管理能力之外，還需要具備流動(dòng)性管理的能力，能夠在企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)目標(biāo)之下，掌控現(xiàn)金流和資金鏈之間的動(dòng)態(tài)平衡。

    在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)背后，隱藏著現(xiàn)金流和資金鏈的動(dòng)態(tài)平衡。在很多情況下，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者喜歡炫耀自己有能力把事情“擺平”或“搞定”，其實(shí)，“擺平”的潛臺(tái)詞是不平衡，“搞定”的潛臺(tái)詞是不確定。不平衡的事情才需要“擺平”，不確定的事情才需要“搞定”。所以在現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營(yíng)中，利潤(rùn)是灰色的。而企業(yè)生命之樹長(zhǎng)青的秘訣，就是不斷從失衡到平衡的過程，要求企業(yè)經(jīng)營(yíng)者能夠在不確定性之中及時(shí)把握相對(duì)的確定性。